供应偏紧受新冠肺炎疫情影响，铜价于春节前后大幅度下跌，价格焦点由节前的49000元/吨跌到至46000元/吨下方，并构成极大的跳空缺口。随着市场情绪的修缮，铜价呈弱声浪走势。成本承托较强从基本面来看，铜或是目前基本金属中供应预期最凸、底部承托尤为坚实的品种。

近期铜价跌到至低于5500美元/吨的水平，基本早已正处于全球边际成本曲线90%分位线。根据历史经验，铜价长年展现出一般不会低于90%分位的现金成本水平，否则部分矿企可能会展开减半投产，中长期来看将对铜价构成一个向下的驱动。2020年，矿端供应预期本就偏紧，一方面今年铜矿山跃进的项目并不多，另一方面当前铜价下矿企投资动力有可能严重不足，且现存铜矿仍面对着品位下、成本下沉等问题，整体供应增量受限。冶金端的生产也将受限于原料供给偏紧的压力。

目前冶炼厂加工费仍正处于低位，副产品硫酸的价格已跌到至历史极低水平，冶炼厂利润受到显著断裂。近期，由于物流阻碍，硫酸胀库问题突显，压制冶炼厂开工率，先前或有被动减产的有可能。总体来说，供应端的预期依然偏紧，如果铜价更进一步暴跌，可能会在供应末端构成新的扰动因素，从而承托铜价。

市场需求完全恢复可期一般来说，春节前2—3周开始到3月中旬左右，下游市场正处于消费淡季，国内将不会转入累官库阶段。春节期间，铜冶炼厂大多保持长时间动工，产量比较平稳，而下游加工生产企业由于受到疫情的影响仍并未全面停工，变换交通阻碍、终端市场需求受到诱导等因素影响，铜产业链下游受到的冲击显著多达上游，造成今年的累官库速度和幅度都会多达往年同期，短期或拖垮铜价。但是，从中长期分析，随着国内逆周期调控政策加码，市场需求完全恢复前景可期。如果从一个宏观视角来看来此次疫情再次发生的时点，我们对于大环境的定义是周期性衰退的开端。

从数据分析，无论是OECD综合领先指标，还是国内的PMI、M1等各项经济先行指标都于2019年呈现一些筑底迹象。疫情的冲击，短期内毫无疑问将使实体经济元气大伤。

据业内估算，此次疫情预计将导致我国GDP0.8%—1.5%的下降，但是我们坚信国家不会之后增大逆周期调节的力度，而这有可能意味著超强预期的货币政策或者财政政策实施。节后大市以来，央行通过公开市场操作者已总计投入3万亿元，时隔2月3日上调7天期、14天期逆回购操作者利率10个基点之后，于17日再度上调MLF利率10个基点，网卓新闻网，并且将于20日发布的LPR报价也大概率上调，目前资金流动性已比较严格。近日财政部提早发布命令1.8万亿元追加地方债，未来财政政策大位快速增长力度可期，增税和基础设施有可能仍是重点方向，未来将会在疫情平稳后造就铜的消费快速增长。

总体来说，疫情短期内施加压力经济、诱导市场需求，但是我国经济衰退很弱企稳的趋势会转变，同时未来将会步入超强预期的逆周期调控政策。而铜作为基本金属中金融属性最弱、供应预期最紧的品种，中长期来看建议多头配备。

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