产油国引发原油价格战上周，因新冠肺炎疫情引起市场挂钩情绪蔓延到造成油价持续暴跌的背景下，被市场寄予希望的OPEC+会议最后车祸“谈崩”，OPEC及非OPEC产油国没能就更进一步减产达成协议共识，主要源自俄罗斯赞成OPEC明确提出的减产150万桶/日的建议。会后，沙特首度回应将跃进，最低将减至1200万桶/日，而1月沙特原油产量为970万桶/日，同时大幅度上调销往美国、欧洲以及远东地区原油销售价格，下调幅度创近20年来新纪录，堪称是月对俄罗斯开战。

作为对此，俄罗斯方面回应计划从4月开始减少原油产量，与此同时，俄罗斯财政部称之为，俄罗斯需要忍受油价在6—10年内保持在25—30美元/桶的水平，国家财富基金多达1500亿美元，可以在长年较低油价的情况下动用。随后，尼日利亚等部分OPEC成员国也回应将跃进。

以沙特派的OPEC国家和以俄罗斯派的非OPEC国家皆从不按兵不动引起油市心态坍塌，国际油价时隔上周五下跌后，本周一早盘一度暴跌超强30%，跌幅创1991年以来新纪录，产油国发动跃进“浪潮”及价格战给油市带给极大冲击。2017年以来，减产联盟持续减产对油价构成一定承托，给油市带给托底起到，在疫情引起全球原油市场需求大幅度下降的背景下，市场对此次会议能更进一步减产具有较高的预期，但最后结果令其市场沮丧，激化了市场心态的瓦解。对于产油国来说，油价走高合乎其联合的利益，因此才有了过去几年的牵头减产。而此番俄罗斯拒绝接受OPEC方面的减产建议，实质上是有一定怨念和底气的。

目前在全球原油市场中，俄罗斯、沙特、美国堪称是“三足鼎立”，三国合计原油产量在全球中的占比多达40%，但近几年由于各国产量的变化，其市场份额也在再次发生着错综复杂的变化。俄罗斯作为非OPEC国家中仅次于的产油国，近几年减产执行率不低，基本没能足额减产，其市场份额基本保持平稳，然而美国页岩油持续跃进以及沙特长年保持超额减产使得美国的市场份额在大大提升而沙特的份额在大大上升，沙特与美国之间有联合的政治及经济利益，移转份额也许也是出于无奈，但对于俄罗斯来说，持续的减产非但没换取油价的下跌反而或许上还损失了市场份额，也许早就“心生怨念”。那俄罗斯拒绝接受减产的底气源自什么呢？对于绝大部分产油国来说，其财政收入相当严重依赖原油出口，2018年，沙特原油出口金额在该国总出口中的占比超过67%，而在2013年之前高达80%，但2018年俄罗斯原油出口金额在总出口中占到之比28%，2013年之前也只有35%左右，似乎，俄罗斯的对外贸易更为多元化，对原油出口的倚赖近大于沙特。图为全球三大产油国原油产量另外，虽然大部分产油国的原油铁矿成本都很低，特别是在是沙特等中东部分产油国铁矿成本严重不足10美元/桶，但其需要保持财政均衡的油价却十分低，OPEC成员国财政均衡油价广泛在50美元/桶以上，沙特2020年的财政均衡油价在85美元/桶，而俄罗斯财政均衡油价仅有在40美元左右，沙特财政均衡油价完全是俄罗斯的两倍，与此同时，俄罗斯已倒数两年构建财政盈余，而沙特倒数6年财政赤字。

此前，俄罗斯财政部方面回应，如果油价跌到至每桶25—30美元，俄罗斯将有充足的储备来反对三年的财政预算开支。因此，从财政收入的看作，较低油价对沙特的冲击更大。

所以我们看见，过去几年沙特减产更为大力，而俄罗斯也有底气拒绝接受减产。但我们指出，无论是在较低油价下仍坚决跃进还是价格战，都不是各产油国想的结果，各国压制油价的政策更好是胁迫对方重返谈判桌。因此，在我们显然，后期各产油国重新启动谈判的可能性较小，这也是未来油市企稳并声浪的最重要条件之一。

全球原油市场需求遭遇重创近期，疫情在全球市场蔓延到给原油市场需求导致重创，各大机构争相上调今年全球原油市场需求快速增长预期，IEA近期的月报表明，2020年全球原油市场需求为9990万桶/日，较上年增加90万桶/日。2020年第一季度原油市场需求将同比增加249万桶/日，预计第二季度原油市场需求将增加40万桶/日，第三季度将减少135万桶/日，第四季度减少80万桶/日。另外，国际能源署局长比罗尔回应不受疫情影响，第一季度原油市场有可能经常出现350万桶/日的不足。除此之外，近期也有更加多的机构指出2020年全球原油市场需求将经常出现下降，特别是在是一季度市场需求降幅将十分显著，这将是将近10年来首次。

不受疫情影响，中国原油市场需求下降显著。春节以后，由于各地延后停工、物流以及下游市场需求容许，国内主营及地方炼厂开工率大幅度下降，特别是在是地方炼厂动工负荷从此前的70%以上降到将近40%，原油加工市场需求大幅度增加，港口油轮经常出现积压，部分原油买家延后收货。

根据路透的船期数据，今年2月，全球放往中国的原油船货大约为3170万吨，而去年同期为3620万吨。根据一些机构预计，疫情有可能造成国内原油市场需求上升200万—300万桶/日，占到国内总需求的15%—20%。但3—4月是中国以及亚太地区炼厂检修高峰时期，炼厂原油加工市场需求本身不会经常出现季节性下降，这在一定程度上减慢了疫情对市场需求的冲击。

市场挂钩情绪急遽加剧2月下旬以来，疫情在境外蔓延到，亚洲、欧洲及中东多国发病病例数持续上升，市场混乱情绪激化，而体现市场混乱情绪的VIX指数涨幅多达200%。与此同时，全球多国股市经常出现持续下跌，欧美股市暴跌皆超强20%；美债收益率持续上行，截至上周五，美国10年期国债收益率一度暴跌0.5%，创历史新高；而另一个体现市场情绪的金油比也升到50以上，创历史最低水平；此外，原油ETF波动亲率也在大大相似历史高位。种种迹象表明，当前市场依然弥漫着混乱情绪，对未来经济前景越发乐观，各项指标皆运营至历史极端方位，目前疫情依然在蔓延到，对全球经济的冲击也是不言而喻的，短时间来看，市场挂钩依然是主流，较低油价的局面或沿袭。

图为金油比走势油市巨变的关键点所在在当前市场环境下，油市若要翻转，我们指出有以下几个关键点：一是疫情经常出现巨变，网卓新闻网，追加病例数上升，且仍然蔓延到，市场挂钩情绪恶化；二是OPEC及非OPEC产油国重返谈判桌，重新启动减产谈判。以上两个条件缺一不可，另外，若无以上两个条件，油价将近近月价差幅度拉宽至能覆盖面积浮仓囤油成本并引起将近月市场寨油不道德，也能令其油价企稳声浪。

目前，1年期原油浮仓成本在10美元左右，而WTI原油和Brent原油月劣幅度已分别降到5.9和6.7美元附近，若后期构成super contango结构且价差拉大至10美元附近，将增进将近月市场寨油。

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